作者：北京華興萬邦管理咨詢有限公司  商瑞  翔煜

 

 

 

<ignore_js_op>

 

芯片設計企業(yè)又稱無晶圓廠半導體公司（fabless semiconductor company），是指針對應用采用華大九天等公司的EDA設計工具去設計芯片電路（和軟件），然后將經(jīng)過驗證的電路硬件（芯片）設計數(shù)據(jù)交給中芯國際或者臺積電這樣的晶圓代工廠流片制造以及長電科技等專業(yè)封裝企業(yè)封成芯片的科技企業(yè)。上市公司是我國芯片設計公司中佼佼者，所以上市公司的經(jīng)營數(shù)據(jù)能反映國內芯片設計行業(yè)的趨勢，因此值得如中芯國際、臺積電和上海華虹等晶圓代工廠和華大九天、SmartDV Technologies等工具和硅知識產(chǎn)權（IP）提供商等產(chǎn)業(yè)公司，以及資本市場中一級市場和二級市場投資者的關注。

 

例如凈利潤排在上表最后的中電華大科技，雖然該公司9月22日的收盤市值還不到30億元，但是該公司是央企中國電子產(chǎn)業(yè)集團的孫公司，同時其全資子公司北京中電華大電子設計有限公司卻是國內第一、全球第二的智能卡和安全芯片設計公司（ABI Research數(shù)據(jù)）。根據(jù)華興萬邦在深圳物聯(lián)網(wǎng)展（IOTE 2025）期間的調研，華大電子在前面提到的一家晶圓代工廠的月投片量達到了數(shù)千張晶圓（wafer），為了保證這個加工量以及相應更低的加工成本，該公司還進入了MCU這個通用芯片（broad base）領域，預計很快也會成為重要的MCU供應商。所以，每一家能夠進入凈利潤億元俱樂部的芯片設計企業(yè)都是值得關注的、在細分市場中具有領先性的企業(yè)。

 

 

 

<ignore_js_op>

 

邊緣AI和端側AI也是另一個值得關注的重點，通過為傳統(tǒng)的主控芯片市場提供添加了圖形處理器（GPU）或/和神經(jīng)網(wǎng)絡處理器（NPU）的異構AI系統(tǒng)級芯片（AI SoC），包括晶晨科技（凈利潤排名第8）、瑞芯微（凈利潤排名第7）和全志科技（凈利潤排名第14）等幾家傳統(tǒng)的主控SoC芯片設計公司通過這種方式實現(xiàn)了產(chǎn)品AI化，并在帶動下游設備和系統(tǒng)廠商的AI化轉型過程中賺到滾滾紅利。新一代的AI推理使能終端也在發(fā)現(xiàn)更廣闊的市場，例如全志科技為AI平板電腦和筆記本電腦開發(fā)的A733主控AI SoC受到市場廣泛歡迎，它集成了阿里達摩院的玄鐵RISC-V處理器、全球領先的GPU  IP提供商Imagination的GPU，以及其自主開發(fā)的算力為3 TOPS的NPU。

 

這種端側AI SoC的應用不僅越來越廣泛，而且還推動了許多應用領域實現(xiàn)了真正的智能化轉型并形成了可持續(xù)的商業(yè)模式。例如基于位置的服務（LBS）雖然已被提出了很多年，但只是在有限的領域中真正取得了成功；而隨著邊緣AI技術的加入，LBS也在一些新老市場上以新的方式實現(xiàn)了可持續(xù)發(fā)展，而且出現(xiàn)了越來越多的AI賦能的創(chuàng)新LBS應用。

 

 

<ignore_js_op>

 

AI技術不僅帶動了應用領域的智能化轉型，而且也給連接、存儲和安全等周邊器件和相關IP帶來了巨大的機會。下圖截取于上半年以接近12億元的凈利潤而排名最賺錢芯片設計公司第三名的瀾起科技半年報，可以看到AI服務器對內存的需求超過了通用計算。同樣的事情也發(fā)生在連接領域，在不久前舉辦的光博會（CIOE 2025）上，近年來以完整的高速連接解決方案享譽業(yè)界的Credo不僅發(fā)布了1.6Tbps的Bluebird光DSP芯片，還告訴媒體正是因為一張GPU卡需要6個光模塊，從而推動了連接市場實現(xiàn)了質與量雙向驅動。這種雙向提升的價值，大家看看Credo的營收連續(xù)多個季度快速增加的走勢就知道了。

 

<ignore_js_op>

 

當然，國內芯片設計公司在這些領域還可能迎頭趕上，諸如Imagination Technologies（提供GPU IP）、SmartDV Technologies和玄鐵（提供RISC-V CPU IP）等全球領先的IP公司也提供了許多先進的或符合最新協(xié)議的IP，比如SmartDV提供的PCIe Gen6、HBM 3、UCIe 3.0、CXL 3.0、eMMC和LPDDR6等設計IP和驗證IP（VIP）可以幫助芯片設計企業(yè)去開發(fā)AI及高性能計算所需的高速連接和存儲接口。如果國內芯片設計企業(yè)在關鍵領域擁有足夠好的技術以及應用生態(tài)，是可以借助這些IP快速開發(fā)出全球領先的產(chǎn)品。

 

 

從這16家芯片設計公司的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，2025年上半年這些公司的總營收達到了488億元，較去年同期保持了增長；同期凈利潤總和達到了95億元，同樣實現(xiàn)了增長；他們在9月22日收盤時的總市值達到了2.13萬億元，比寧德時代（300750）當日收盤市值1.69萬億元高出4000多億元，反映了資本市場對芯片產(chǎn)業(yè)的重視。但是寧德時代上半年的營收達到了1788億元，增長率為7.27%；該公司同期凈利潤達到了305億元，不僅是這16家最賺錢芯片設計公司凈利潤總和的三倍而且還增長33.33%。與寧德時代的相關經(jīng)營數(shù)據(jù)相比，國內盈利能力最強的芯片設計企業(yè)在“規(guī)模及經(jīng)濟”兩個方面或欠缺很多。

 

也許有讀者認為動力電池和芯片兩個行業(yè)不具備可比性，但是從應用規(guī)模來看，汽車已經(jīng)成為排在智能手機之后的第二個值得芯片行業(yè)關注的應用市場，半導體行業(yè)在談到汽車市場時都言必及電子系統(tǒng)在車價中的占比總是在不斷提升，以及每輛車所用芯片數(shù)量在如何提升，但與寧德時代的營收和利潤數(shù)據(jù)比起來還是差很大的距離。更重要的是因為汽車行業(yè)規(guī)范的質量要求和功能安全性要求，汽車市場應該是芯片行業(yè)既有量又有毛利的高價值市場。

 

<ignore_js_op>

 

 

<ignore_js_op>

 

 

 

 

<ignore_js_op>

 

芯片的下游廠商客戶和消費者的認知也是另外一個障礙，中電華大科技旗下全資子公司華大電子是國內領先的車規(guī)安全芯片提供商，該公司員工曾經(jīng)坦言：盡管電氣化和智能化帶來的是汽車內各種數(shù)據(jù)接口的顯著增加，但是消費者并不關心隨之而來的網(wǎng)絡安全風險及相應的保護問題，主機廠也愿意把每顆車規(guī)級安全芯片的10元成本轉為內外裝飾或者直接降本。這種認知和漠視也許就是中電華大科技坐擁十億元級營收和超億元半年凈利潤，以及領先的車規(guī)級安全芯片和eSIM等新產(chǎn)品，市值卻低于30億元的原因之一。

 

<ignore_js_op>

 

不過，隨著智能化帶來的風險逐步被政府部門、廠家和消費者充分認識，這種成本/價格重過風險的認知模式將會得到改善。慘痛的教訓和更加嚴格的召回制度將加速觀念的更新，國內芯片企業(yè)將在可能獲利更豐的汽車和低空經(jīng)濟等高安全性要求市場面前，沉下心來開發(fā)符合功能安全性認證的芯片，主機廠也會優(yōu)先選擇這些通過認證的芯片和諸如華大電子等提供的車規(guī)級安全芯片。大家可以看到半導體行業(yè)中許多走低價進口替代道路的、曾經(jīng)在細分市場中聲譽卓著的射頻芯片和模擬芯片公司今年上半年還在虧損，因此在許多芯片市場上，價值創(chuàng)造者終將勝過價格領先者。

 

<ignore_js_op>